國內鋁消費可能出現旺季不旺

　　8月中上旬，在中國經濟企穩、基建等“穩增長”政策跟進、季節性旺季預期和周邊市池暖提振下，鋁價一度出現小規模的反彈。然而好景不長，8月下旬鋁價觸頂持續回落，基本“回吐”了前期反彈的成果。
　　對于后市，宏觀面利好消褪，由美聯儲削減QE引發新興市場系統性風險正在蔓延，且財政和貨幣政策制約，“金九”旺季不旺的可能性加大。同時，鋁供應在“金九”可能集中釋放而需求回升難以跟上，鋁價可能表現為逆季節性弱勢下探的特點。
　　系統性風險正在加大
　　從上周開始，新興市場遭遇“血洗”，新興市場的股市繼續遭拋售，貨幣持續貶值。賬戶赤字膨脹和外債增多這兩大導致危機爆發的元兇并沒有根除，危機爆發的可能性正在逐步加大，1982年拉美危機和1997年亞洲金融危機的“幽靈”顯現。而新興市場危機具有很強的感染性和傳導性，因此筆者認為，商品市場將面臨新一輪系統性沖擊，危機或將從貿易和金融兩個渠道來傳導。在新興市場持續動蕩之際，削減QE的金融風險會導致新興市場經濟面臨壓力，發達經濟體可能受到波及。
　　國內消費可能出現旺季不旺
　　一方面，央行繼續總量控制，突出盤活存量，央行對商業銀行去杠桿態度尚未動搖，且資金利率依舊偏高，導致信貸對基建項目的支撐難以快速提現。另一方面，地方債務制約了包括軌道交通等基建投資等資金到位，目前除鐵路總公司通過發債保障在建項目外，地方政府基建項目資金尚未有“著落”。
　　觀察工業品部分上、中、下游可發現，上游中包括煤炭、鋼材、有色、化工和玻璃等在內的其他建材開工率明顯上升，產量回升較快，而下游包括汽車、家電和機械等在內的銷售并沒有顯著回升，這就意味著“金九”超出擴張步伐將快于需求回升的步伐。
　　從鋁消費端來看，下半年電網建設或在9月份開工，這對于鋁線纜需求來說也是一個積極的信號。然而，資金壓力依舊存在，已經有部分小型企業選擇退出國網項目投標。房地產行業在資金成本高企以及在上半年高達20%以上增速投資和開工率基數的情況下，或將難以進一步加速。
　　供應將集中釋放過剩壓力加大
　　從8月份鋁冶煉企業開工率來看，8月份鋁產量有望再創新高。一方面，季節性旺季即將到來，部分檢修企業在夏末之際開始復產；另一方面，夏季高溫過后，電力壓力有所緩解，再加上原材料積壓和季末還貸壓力，開足馬力生產可能會刺激鋁產量再度爆發。
　　從氧化鋁供應量來看，7月份中國氧化鋁產量達到383.32萬噸，較去年同期增長10.62%，增速較6月份加快4個百分點左右。而7月份氧化鋁進口為2.34萬噸，較去年同期下降49.15%，但是較6月份環比大增157.09%。7月份中國氧化鋁出口1.62萬噸，7月份氧化鋁總供應達到400萬噸，按照1噸電解鋁消耗1.93噸的氧化鋁計算，8月份理論電解鋁產出可以達到210.7萬噸。
　　另外，盡管國家發改委近日發布《關于加大工作力度確保實現2013年節能減排目標任務的通知》，要求鋼鐵、水泥、電解鋁、平板玻璃等產能嚴重過剩的行業中被列入公告的落后設備(生產線)，將在2013年9月底前全部關停，12月底前徹底拆除不得轉移，但是新增產能的投產也在加快。
　　從現貨市場來看，“疆鋁”已經加快外運，現貨庫存已經企穩回升。鋁錠班列自7月上旬首次開行以來，由初期的一旬開行2列增至目前的一旬開行10列。截至8月底，開行的鋁錠班列將達到500列。數據顯示，截至8月26日當周，鋁現貨庫存從前一周的66.7萬噸升至68.2萬噸。
　　鋁成本可能下移
　　由于新興市場遭遇美聯儲削減QE引發資金回流發達經濟體的沖擊，8月下旬新興市場股市暴跌和貨幣大幅貶值，表現比較突出的是印尼。為了穩定經濟，印尼將爭取放寬備受爭議的2014年金屬礦石出口禁令，以支撐盧比匯率，并重建這一東南亞最大經濟體的信心。由于國內鋁土礦大多數從印尼進口，一旦印尼放緩鋁土礦出口禁令，那么包括氧化鋁價格將會下降，從而鋁冶煉廠的原材料成本也將降低。
　　另一方面，針對產能過剩和庫存高企，不管是海外鋁企業還是國內鋁冶煉廠都紛紛提高技改投入，降低能耗和電力成本，這將導致更多的低成本電解鋁投入到現貨市常山東信發等鋁企業正在以循環經濟推動企業整體轉型，信發鋁電利用堿生出來的氯氣造了PVC，其他重要的副產品有鉀肥和電石渣，由此生產每噸電解鋁可節約13000千瓦時電，按照茌平縣工業用電0.91元/千瓦時來算，每噸電解鋁可節省成本1183元。