鋁：復產產能將隨著價格上漲增加

    2015年11月國內現貨鋁價格跌至近20年來最低價9710元/噸,價格僅能覆蓋生產成本中的直接材料(電力成本4050元+氧化鋁成本4000元+陽極塊1500元+冰晶石100元),直接人工和制造費用都無法覆蓋.如果考慮現金成本,全球(除中國)40%的電解鋁產能盈利,中國20%的電解鋁產能盈利.

    由于鋁價低于現金成本,2015年12月國內14家骨干電解鋁企業宣布減產并承諾不再重啟已關停產能.由于電解鋁的重啟成本很高,一旦停產后重啟的可能很小,因此聯合減產對電解鋁的短期供給構成實質性縮減.數據上也驗證了減產效果,中國電解鋁月度產量曾連續6個月下滑,月度產量最大降幅17%.

    中國產量的下降使得國內的供需關系發生改變,鋁價自去年12月起大幅反彈.國內現貨鋁價最高漲至12850元/噸,最大反彈幅度32%,這個價格已經高于國內電解鋁企業的平均現金成本.根據俄鋁統計,當國內鋁價漲至13000元/噸時,中國電解鋁產能中僅有5%為現金虧損,這個比例較2015年11月有大幅提升;當國際鋁價漲至1670美元/噸時,全球電解鋁現金虧損的產能比例不足10%.

    據統計,2015年中國電解鋁市場累計減產449.6萬噸.在這其中,關停產能規模約100萬噸,剩余為彈性生產.

    筆者認為,由于電解鋁企業盈利改善,彈性生產的產能會隨著鋁價的反彈而復產.當鋁價反彈幅度足以覆蓋重啟成本時,停產的產能也存在復產的可能.

    數據上也證實了復產正在進行的判斷.在經歷了連續六個月的產量下降后,中國電解鋁產量從3月起大幅反彈.2016年5月中國電解鋁產量268萬噸,環比增長4%,產量恢復至2015年11月水平.從鋁價看,目前的鋁價較去年同期低500元/噸,但是氧化鋁價格的下降帶來的成本下降為1000元/噸,電解鋁企業的經營情況同比改善.因此,筆者判斷隨著鋁價的進一步上漲,復產的產能還會增加.隨著2016年12月新增產能不投產的承諾期的結束,新增產能的投放會進一步加大市場的供給壓力,因此筆者判斷2016年的鋁價走勢為前高后低.