明年3月前庫存仍高企 鋁價受累下跌或成常態

　　 眾所周知，鋁價暴跌的最根本原因當屬供應過剩，去庫存是扭轉鋁價的主要途徑。11月13日，鋁行業高級分析師劉小磊在2015中國有色金屬行業年會2016（SMM）金屬價格預測發布會上表示，當前鋁市庫存仍然高企，明年3月份之前，高庫存引起的價格下行、貼水水平不斷放大將是常態。

　　從國內五大現貨鋁錠消費地調研的現有鋁錠庫存數據顯示，從2012年7月開始到現在鋁價走勢與庫存有負相關性，尤其2014年3月、4月、今天同樣春節前后1季度末的時候反比關系非常明顯。

　　此外，數據顯示現貨鋁錠升貼水和庫存也存在較強的聯動性。傳統的中鋁，云鋁，這些品牌大部分是可以在期貨交易所交割，但無錫、上海、南海大多數是民企業品牌，一些主要流通的品牌在交易所不可交割，同時在現貨市場流動量非常大，經常會出現對期貨當月的貼水情況，且在庫存迅速拔高的過程中現貨貼水通常會出現迅速下行的態勢，正常貼水水平一般在100元左右。當鋁錠庫存上漲，如春節后的一波上漲，當時現貨貼水迅速放大，最高貼到200-300元。

　　此外，庫存還有周期性，從調研的中國鋁錠庫存數據來看，2010年到2013年經歷的一個周期為60周，而近兩年去庫存周期大大縮窄，最多26周左右。2015年4月鋁錠最高庫存達到124萬噸的水平，經歷了40周的時間后，目前鋁錠庫存仍然高達96萬噸，意味著去庫存仍然沒有完成。

　　劉小磊認為，鋁市馬上進入一個尷尬的時間點，因為年底很多下游企業要回籠資金，是冶煉廠急于去庫存的時候。預計目前到明年3月的5個月時間內，國內鋁錠庫存不會出現大幅回落，也就是說今年到明年1季度鋁錠庫存還是在較高的水平，對鋁價會形成持續性壓制。未來的5個月，高庫存引起的鋁價下行、貼水水平不斷放大將是常態。