氧化鋁：短期震蕩中期偏上 過度期待看外盤

    本周因交易日只有三天,市場大型參與者普遍以觀望為主,關注三網均價結算價格的走勢,保證長單合同的執行和相對利好;投機貿易因市場接貨不佳,又不愿接受過度的價格讓步,難以形成公開的普遍交易.目前北方綜合報價集中在3100元左右,以投機貿易為短期市場影響主流(詳見下文),意向采購價貼水50-100元,意向銷售價平水.

    北方綜合價格3060-3150元/噸,周均價環比下滑0.8%;國產現貨加權價格3102元/噸,周均價環比下滑1.3%.

    氧化鋁:短期震蕩中期偏上 過度期待看外盤

    沒有兩端工廠間的代表性交易,國內市場想要過度期待大漲或者大跌,希望在國際市場氧化鋁價格是否還會出現大漲或者大跌,導致國內出口窗口的開合程度變化,進而再度引燃國內貿易參與者的熱情變化;從當前國內市場的基本面和心理操作來看,整體供應偏緊是氧化鋁價格高穩的利好和中期支撐因素(長單合同讓多數鋁廠感覺不到供應短缺的可能),前度投機貿易火爆入市后的操作方向缺失,出貨意愿增加導致市場心理不穩是當前價格的主要利空因素.

    貿易主導價格發現 認知分歧

    自從工廠間簽訂了普遍量的長單合同,即時現貨的價格發現更多時候交給了貿易行為.近期市場兩端工廠間交易基本缺失,以貿易成交更多實現價格發現,而對價格關注和使用多的又是兩端工廠,因此對通過貿易行為來發現價格的認知就容易出現分歧.而從現貨價格采集的規律來看,價格發現尊重所有參與者的持續和普遍共性的成交,通過貿易成交實現的價格發現,理應被市場認同和確認.

    貿易多樣 持續共性更有代表性

    從當前的氧化鋁市場貿易交易特點來看,主要分成兩種,一種是以融資為手段或者以生產為基礎的以網站價格為主要交貨結算的貿易行為(融資型和生產型貿易,簡稱融生貿易);一種是純粹的投機貿易,雖然具備一定上下游客戶基礎,但不具備顯著合同約束性,更多以人脈和關系為紐帶.對于即時現貨的價格采集來看,兩種貿易行為都是作為樣本數據來采集和參考,但是由于持續性、共性和主動做市等因素存在,在厘清時考慮權重不同,總體而言,無論是以網價交長單結算的融生貿易,還是純粹的投機貿易,權重都相對工廠間交易要小得多(具體權重和測算方法見成都會議公開資料),而且樣本采集上也兼顧厘清過度個性操作和人為因素的影響,因為本身氧化鋁市場就是較為透明和對稱的交易不充分的市場.

    投機貿易相對恐慌 融生貿易意向堅挺

    投機貿易在階段內的參與群體大,但受規模所限成交量一般較小而且在氧化鋁交易過程中隱秘性極高,但是投機貿易在階段內更加多頻,經常代表市場普遍心理,更像盤面上的散戶,具備周期性的量質轉化特點;融生貿易因與實體工廠間有合同約束和戰略協作,更像盤面上的莊家,具備操作指引的不確定性,根據市場量化基礎來實現多空轉換,當前的融生貿易參與者更多屬于護盤階段,更多傾向結算價格的高企,實現結算量的價值回報.但是從目前的氧化鋁市場來看,主要參與者實際參與的實際即時現貨操作過少,市場更多的心理指引和小額成交更多集中在投機貿易群體中,因此價格難以出現過大變動.

    基本面現狀是氧化鋁行業健康的支撐

    所謂行業健康,就是從測算的全行業加權成本來看,氧化鋁全行業均實現盈利.西南地區自不必說,因成本優勢多數時間段主要產能均處于盈利階段;即使是北方市場,就當前新的成本測算來看也是普遍盈利,而且利潤保持在200-500元之間(以長單結算價3000元測算為參考,未按照成交價).其中山東地區因進口礦石價格穩定,企業間完全成本一直穩定在2400-2600元之間.河南和山西因礦石整治嚴格,礦石價格不斷上移,生產成本在年初以來以上漲為主,目前晉豫兩地企業完全成本主要集中在2500-2800元之間.

    供需來看,新修正的3月份氧化鋁產量588萬噸,原鋁產量299萬噸,氧化鋁凈進口為零,非鋁行業按照22萬噸需求測算,3月氧化鋁供應短缺9萬噸左右;截止目前氧化鋁建成產能8162萬噸,運行產能7197萬噸,開工率88.2%;電解鋁建成產能4381萬噸,運行產能3715萬噸,開工率84.8%.初步測算4月氧化鋁產量575萬噸,原鋁產量298萬噸,預計凈出口氧化鋁3萬噸(以海關統計口徑為依據),非鋁行業需求21萬噸,當月氧化鋁供應預計數字短缺23萬噸左右.全行業社會庫存以下降為主,只不過因生產和庫存基數過大,表觀感覺傳導周期相對較長.

    后市預測

    鋁價區間震蕩,供應短缺成為基本面支撐的主要力量,這是趨勢中長期表現良好的主要因素.階段內來看,投機貿易出貨意愿增加但總量不大且隱秘性較強,兩端工廠沒有動力和條件積極入市操作,預計氧化鋁短期內相對承壓震蕩,后期在基本面的推動下仍可維持偏上局面,而直接的刺激因素無外乎海德魯減復產消息導致的外盤價格異動.