中國將對鋁的影響力日益增大

　　中國憑借其絕對規模及龐大消費，對一系列商品都發揮著至關重要的影響，我們對此習以為常。中國作為世界最大的鋁生產國和消費國，對鋁產生的影響也不會例外。

　　然而，隨著中國從投資主導型經濟進行轉型調整，市場希望知道中國對商品的巨大需求是否會縮減。這還可能看到中國作為推動增長的主導地位也開始消退。

　　然而，鋁卻看似對中國逆轉風向的勢頭置之不顧。

　　由于在高科技制造業與運輸業的應用不斷增長，鋁被視為一種未來金屬。其需求在未來數年內可望超越其它基本金屬。世界金屬統計局的最新預測表明，市場對鋁的需求今年將增長約6%。

　　中國經濟轉型也不太可能對鋁產生太大影響。重工業將更大程度地承受經濟轉型的沖擊，而市場對汽車、電器與電子產品等消費品的需求將隨著經濟發展的不斷成熟而保持強勁。

　　國際貨幣基金組織(IMF)在最近一份報告中指出，中國在當前的發展階段，對鋁的需求應繼續增長。該組織預計，由于鋁作為一種高檔金屬被用于汽車與洗碗機等耐用消費品，中國今后幾年對鋁的需求將可望更為驚人。

　　此外，值得注意的是，國際貨幣基金組織在同一份報告中對中國商品消費縮減的預期不置可否。比較中國、韓國及日本的增長軌跡，該組織發現中國的人均國內生產總值需翻一番之后，中國商品消費才會出現縮減。（國際貨幣基金組織預計，中國2013年人均國內生產總值為6,600美元。）

　　激增的產量

　　從供應方面來看，鋁的基本面似乎正在回暖。盡管中國境外出現減產，供需不平衡的狀況還是得到減少。在過去兩年中，美鋁、俄鋁及力拓等公司一直在削減供應，以應對供過于求的情況。

　　但是，中國產量的激增已經遠遠抵消了海外的減產。中國的產量一直持續快速增長，盡管中國也一直集中精力尋求增長的合理化和優質化。

　　這包括合并產能，建設更大的冶煉廠以及采用新技術。在中國西部省份，包括新疆、甘肅、青海與內蒙等，新建冶煉廠利用了更為廉價的能源，并形成趨勢得以持續。

　　新增的供應還抵消了關閉低效能冶煉廠所帶來的影響。鋁產量從2013年3月的173.4萬噸上升至上月創紀錄的198.4萬噸。中國的鋁產量已占全球總產量的46%，而十年前的比例為21%。

　　2013年全年，中國的總產量按年增長11%，達到2,190萬噸。據法興證券預測，到2016年年底，中國的年產能可望增至4,000萬噸。

　　未來的國際化

　　除了對鋁的龐大需求及大規模生產外，對中國發展需要密切關注的另一理由是其金融市場開放所帶來的影響。

　　隨著中國對其資本賬戶的國際化并允許資本的跨境流動，今后中國對國際鋁市場的影響將會有增無減。鑒于中國在整個行業已達到占據主導地位的規模，有觀點認為中國還想在這一金屬的交易上擁有直接的話語權。

　　許多人認為，香港交易及結算所有限公司（HKEx）于2012年收購倫敦金屬交易所的舉措正是中國在這一方向釋放出的一個清晰信號。中國將在某階段允許其企業與公民在國際市場上自由買賣大宗商品。

　　由于監管制度的變化以及不同市場供需關系的不斷改變，這些地區的升水溢價正變得更為重要。市場在現階段尚未有較好的解決方案來化解這一升水溢價部分的風險，溢價有時可高達整體鋁成本的20%以上。

　　鑒于這些發展，芝商所推出全新的“全功能”鋁合約看似正合時宜。該合約將受益于芝商所的全球交易平臺，還可以進行實物交割。

　　我們認為，由于該合約為業界提供了對沖合約溢價部分的功能，還將增強透明度并提高價格發現。合約還將為在上海期貨交易所與倫敦金屬交易所尋求不同基準價格的交易商提供一個新的套利機會。這雖然是一個簡單的期貨模型，但易于在屏幕上操作，交易成本也更低。

　　合約還可在亞洲交易。隨著中國更大規模地參與到國際市場，它將為市場參與者提供更多選擇。