電解鋁下一輪供給側(cè)改革行情啟動？

    國內(nèi)電解鋁庫存較上周下降:SMM9月11日統(tǒng)計七地鋁錠社會庫存合計160.9萬噸,較9月7日庫存減少3.2萬噸.這也是兩個月以來首次庫存下降.

    "開啟去庫存化?"

    往年鋁庫存春節(jié)前后攀升,上半年旺季也即3-4月開啟全年去庫存的趨勢.今年傳統(tǒng)去庫存季,庫存有增無減.不過年內(nèi)電解鋁價格持續(xù)走高,這是因為投資者對電解鋁供給側(cè)改革有信心,認電解鋁供需基本面將得以改善.9月 15日是此輪電解鋁違法違規(guī)產(chǎn)能專項整治行動第三階段專項督查的截止日期.預(yù)計國內(nèi)違規(guī)產(chǎn)能600萬噸將在這之前全部停產(chǎn)到位.另外,采暖季減產(chǎn)也要求"2+26+3"范圍內(nèi)電解鋁企業(yè)在11月15日之前停產(chǎn)到位.9月電解鋁消費開始進入傳統(tǒng)旺季.隨著電解鋁停產(chǎn)增加,消費趨旺,電解鋁庫存去庫存化將到.但根據(jù)測算,此次庫存下降,是庫存增幅下降,拐點或許要稍許等待9月下旬至10月中旬.

    庫存下降的原因

    1、電解鋁減產(chǎn)增加;2、傳統(tǒng)消費旺季到來,電解鋁消費趨旺;3、上周電解鋁價格連續(xù)下跌,周五跌破16000元/噸,低價刺激下游積極采購;4、華南地區(qū)因為鐵路運輸臨時停裝,到貨受到限制;5、違規(guī)產(chǎn)能關(guān)掉之后,鋁廠優(yōu)先保證周邊加工企業(yè)的鋁水供應(yīng),庫存下降可以理解為全部電解鋁的庫存下降,而不能根據(jù)鑄錠和鋁水比例推算.

    《河南省2017-2018年秋冬季工業(yè)企業(yè)錯峰生產(chǎn)實施方案(征求意見稿)》

    根據(jù)SMM報道,11日市場傳出河南采暖季電解鋁現(xiàn)場方案,提到省內(nèi)13家電解鋁企業(yè)分別限產(chǎn)30%.此消息的意義,一方面在于各省采暖季開啟公布細則,隨后將迎來各省細則出臺.主要的一方面是涉及全省13家電解鋁企業(yè),這超出"2+26+3"城區(qū)范圍,可以被解讀為河南采暖季限產(chǎn)執(zhí)行力度加大.如果山東照此執(zhí)行,被限產(chǎn)的電解鋁企業(yè)將多出2家,合計106萬噸,減產(chǎn)30%算,減產(chǎn)產(chǎn)能增加31.8萬噸.

    具體梳理發(fā)現(xiàn),河南增加的電解鋁企業(yè)中,只有神火股份本部的生產(chǎn)線是在產(chǎn)的,其他均處于停產(chǎn)狀態(tài).神火本部電解鋁廠總產(chǎn)能46萬噸,在產(chǎn)33萬噸,停產(chǎn)比例已經(jīng)達到30%,因此,如果已經(jīng)停產(chǎn)的產(chǎn)能可以算作減產(chǎn)產(chǎn)能,那么這對神火股份的生產(chǎn)沒有影響.

    堅定看好電解鋁投資機會

    堅定看好電解鋁供給側(cè)改革這一里程碑意義的政策.由于煤炭和鋼鐵供應(yīng)側(cè)改革的成功典范,電解鋁供應(yīng)側(cè)改革包含相當一部分的預(yù)期因素.和煤炭鋼鐵相比,(1)電解鋁價格目前尚未受到協(xié)會或者發(fā)改委層面的窗口指導(dǎo),市場仍抱有電解鋁漲價預(yù)期;(2)改革尚未完成,存在較多政策預(yù)期,9月15日為第三階段專項督查截止日期,11月15日為取暖季停產(chǎn)日期.預(yù)計9月底到10月電解鋁庫存將拐頭向下,2018年電解鋁供不應(yīng)求,電解鋁價格長期看好.

    我們堅持認為目前存在兩個可能性

    (1)鋁價格緩慢上漲,電解鋁企業(yè)業(yè)績逐步釋放,則電解鋁股票行情持續(xù)性較強;

    (2)政策層面超預(yù)期,電解鋁價格大幅上漲,則股票短期大幅上漲.我們更傾向于第二個可能,靜待更多超預(yù)期出現(xiàn).

    行業(yè)存在兩個重要催化劑:

    (1)供應(yīng)側(cè)改革和取暖季環(huán)保政策落實;

    (2)電解鋁三季報業(yè)績較好.