鋁供應面改變 重估供應風險卻繁雜無頭緒

    據路透報道,上周鋁的表現在主要工業金屬領域脫穎而出.倫敦金屬交易所(LME)三個月期鋁漲逾7%,觸及近三年最高的每噸2,048美元水準.

    鋁在中國市場的表現更是出色,上海期交所交投最活躍的期鋁合約SAFcv1觸及五年高位16,480元人民幣,成交量和未平倉合約均暴漲.

    這其中存在諸多投機泡沫,尤其是在上海期交所,但參與者都在試圖重新評估市場的供應風險.

    中國已經啟動關停非法產能的政策.中國是全球最大鋁生產國,這種產能削減措施勢必給供應帶來重大影響.

    僅其中一家鋁制造商--中國宏橋周一就確認已關停268萬噸違規產能,相當于去年全球產出的4.5%.

    當前是鋁行業的非凡時光.以往該金屬通常伴隨結構性產能過剩及供應過剩.過去的危機都是因產量過多而非過少.

    也就是說要定義這種新的供應面不確定性,并沒有多少先例可循.

    況且對于接下來究竟如何發展及其對實際產量水平的影響,也是未知數.

    煙幕彈

    當全球最大鋁生產商宏橋關停那么多產能時,外界或許預期這則新聞是即刻發生且清楚明確的.

    然而實際上卻非如此.

    當宏橋8月2日首度證實將削減"逾200萬噸老舊產能"時,是在回應一些市場傳聞;而這些傳聞似乎是根據另一家中國生產商管理層會議泄漏出來的消息所引起的.

    宏橋淡化了傳聞的影響,一名女性發言人說,被關停產能將由較新產能取代.年產量仍將超過700萬噸,因"產能利用率超過100%."

    8月8日,山東發展和改革委員會公布聲明稱,在該省發現321萬噸違規產能,其中包括268萬噸宏橋產能,已責令全部關停.

    然而該文件的日期其實是7月24日,表示這個消息在以傳聞形式泄漏到市場前,已流傳至少一周.

    宏橋到現在才終于證實,已遵照山東當地政府命令關停五個電解鋁項目,共涉及268萬噸產能.

    嚴格來講,這份確認并非來自宏橋,而是宏橋旗下的山東魏橋提交給深圳證交所的文件.

    宏橋在香港上市的股票自3月即已停牌,因此前研究機構Emerson Analytics發表一份報告指稱宏橋少報成本.

    這又是屬于全然另一個范疇的不確定性.

    但關鍵要點在于,宏橋關停產能的"消息"花了三周時間才確認,在此期間,不論是中國還是倫敦市場,都傳過一些初步甚至有時是自相矛盾的說法.

    這還只是圍繞中國鋁煉行業煙幕把戲的開始.

    宏橋或許的確能夠置換已關停的產能.

    宏橋將需要"置換許可證"來證明,新的生產線正在置換老舊、停工的生產線.

    產能之所以被認定為違規,"以新換舊"要求、以及環境許可證制度似乎是兩個最為常見的理由.毫不意外,現在這種許可證的市場很活絡,實際上使各省之間得以互相出讓產能指標.

    比如,據中國有色金屬工業協會(CNIA)的一份聲明,河南省共有20.7萬噸電解鋁項目產能,在全國范圍內出讓產能指標,所涉及的五家河南企業已經與內蒙古的一家企業簽訂了轉讓協議.

    此類產能指標出讓的行為,只會平添消息面雜音,并有攪渾水的風險.

    市場通常能從中國國家統計局(NBS)和CNIA的月度生產數據中得到一些安慰.但這兩方的數據均伴隨有非常強勁的健康狀況警告.分析師傾向于這樣一種觀點,即公布的數據中剔除了實際關停之前的"違規"產能.

    這就削弱了國家統計局最新數據所帶來任何價格信號的力量;統計局數據顯示,7月全國產量下降8.2%,6月則創下了最高產量紀錄.

    無序調整

    未來幾個月的事情可能更加撲朔迷離.

    隨著中國冬季取暖季很快到來,政府可能會加大削減鋁產能的力度.預計從現在到冬季這段時間,會有更多相互矛盾的消息滿天飛.

    隨著中國政府推進供給側改革,鋁交投將試圖重新反映供需狀況的變化,因此未來仍將會起伏不定.

    其他大宗商品,像煤炭和鋼鐵走勢也如出一轍,價格均表現出無序調整.

    中國鋼鐵工業協會譴責"投機性"行為助燃了鋼鐵價格上漲,并警告不要對關停老舊產能等因素進行"過度解讀"甚至是"誤讀".

    官方對政府政策帶來的意想不到后果感到擔憂,這在上周鋁市場上得到回應,中國鋁業股份有限公司發布公告力圖拉低自己的股價.

    鋁市場有一件事情是確信無疑的,那就是拜中國政府政策所賜,供給狀況已經以一種完全意想不到的方式發生了改變.

    不過要如何在價格中體現這一變動,仍舊是繁雜無頭緒的工作,而且不僅僅對中國來說是這樣.