產能續增 經濟不力 鋁價難漲易跌

　　自去年9月份以來，國內外市場鋁價大幅振蕩回落。國內鋁價年初最低時下跌至12500元左右，創出09年5月以來新低點；國際市場上LME鋁價最低跌至1750美元左右，也接近去年低點。鋁價之所以如此弱勢，主要是因為中國電解鋁產能持續增加，供給充裕，而經濟增長不力難以提振鋁需求。預期這一局面短期內難于改變，鋁價易跌難漲，不排除國內外鋁進一步走低的可能。

　　一、中國鋁產能持續增加

　　中國西部地區新建鋁產能不斷涌入市場，這使中國鋁總產能持續增加，市場鋁供給充裕，國內鋁供給明顯過剩。2014年8月中國月度鋁產量首次突破200萬噸，到11月份更是達到212萬噸水平。鋁產量的增加主要得益于西部特別是新疆地區新建鋁產能不斷地投入生產。2014年1-10月新疆地區電解鋁產量為338.5萬噸，較上年同期的195萬噸增長70%以上。工業和信息化部最近公布了兩批符合《鋁行業規范條件》企業名單，其中公告的電解鋁項目63個，產能2954萬噸，占現有總產能的85%。這表明中國鋁產能已達3500萬噸以上。正是中國不斷涌現的新建鋁產能使中國鋁產量不斷增長，中國市場鋁供給充裕，對價格形成沉重壓力。

　　中國鋁價受到壓力，使國內外鋁價差向有利于鋁制品出口的方向發展。按中國政府政策，中國原鋁產品不受鼓勵，因此不享受出口退稅，但鋁制品是享受出口退稅的。因此將原鋁簡單加工后、在可以退還17%增值稅的前提下出口成為非常有利可圖的交易。國內鋁及鋁材在去年11月份已增長至54萬噸，為有史以來最高水平。

　　二、中國經濟增長不力

　　習李政府組建以來中國政府執著地實施了以結構調整為主要特色的發展方針，中國經濟不再追求GDP高速增長，總體表現不力。中國政府一直拒絕大規模刺激政策，這使整個國民經濟增長動力不足。這從中國GDP增長速度上最好地表現出來。2002年至2011年中國GDP增長速度大多數年份維持在10%以上，而2014年已降至7.5%左右，很多經濟學家預測中國GDP在2015年將進一步降至7%。

　　中國經濟增長不力也可從工業增加值、零售總額等的增長情況中看出來。2014年下半年各月的中國工業增加值同比增長已經下降至7-8%左右，而在2012年以前這一數據在15-20%之間。從社會消費品零售總額增長變化情況看，2014年下半年中國社會消費品零售總額同比年率已經降到12%左右，而在此之前的2002-2011年間這一增長率在20-25%左右。發電量增長情況也被視為經濟冷熱的一個重要指標。2014年下半年各月發電量同比增長率在0-4%之間，而在2002-11年間這一數據大多數時候在10-15%之間，高時在20%以上。

　　三、中東鋁產量增加

　　國際市場上歐、美、俄鋁企業在鋁價下滑時都有所減產，但是中東地區鋁產量在增加，這在一定程度上減緩了歐、美、俄企業減產的效果。海灣鋁業委員會最近報告表明2014年中東地區五家鋁生產商的產量共計490萬噸，遠高于上年的370萬噸，而且預計2015年將升至500萬噸以上。實際上海灣國家為了發揮自己當地石油資源豐富的優勢而大力發展能源消耗巨大的鋁生產行業，即使在目前鋁價大幅下跌的情況下他們依然積極生產。實際上鋁價的下跌已經使歐、美、俄很多企業選擇減產或停產，除中國以外的地區在2014年鋁市場場供應短缺100萬噸左右。但是主要的話語權在中國，而且短缺100萬噸的情況在中國鋁產品不斷流入到國際市場的情況下并不能對價格形成太多的支持。

　　四、投行放棄鋁庫存

　　目前對國際市場來說，投行放棄鋁庫存、不再將它作為一種投資品的行為也使市場上可銷售的鋁增加，對鋁形成一些壓力。2008年美國次貸危機之后，LME鋁庫存快速增加，從100多萬噸增加到接近500萬噸，更在2013年達到最高的550萬噸。這些增加的庫存中很大一部分是國際投行將鋁作為一種投資品儲存起來，他們或者為了取得資金貸款，或者為了獲取投資收益，或者為達成某種控制市場的目的。但是隨著美國管理部門對大宗商品投機行為監管的加強，特別是在低迷的價格使大宗商品投機越來越難于獲利時，投行開始放出鋁庫存。從去年3月份以來，LME鋁庫存逐漸減少，目前已降至400多萬噸，減少幅度達100多萬噸。估計這種趨勢將會持續。這將使市場上鋁供給額外增加，整體上會形成一定的壓力。

　　總之，中國鋁產能不斷增加，鋁產量不斷提高，而下跌的價格還沒有使鋁企業大幅減產的情況下，鋁價受到沉重的壓力。而中國經濟增長無力度也不能為鋁價提供支持。在這種情況下，鋁價易跌難漲，建議鋁期貨上盡可能空頭操作，建議以逢高賣出、適當空單持有為主要交易策略。