過剩即使改善 2015鋁途仍漫漫

　　2014年全年鋁價呈先跌后漲再跌的走勢。年初由于2013年四季度新產能大量投產，一季度原鋁供應大增，但經濟增速進一步放緩，鋁消費受挫，造成現貨鋁錠庫存持續攀升，鋁價也延續去年年底的跌勢，迅速跌破14000元/噸，并于3月末跌至最低12340元/噸。之后，部分電解鋁廠虧損加劇紛紛減產，二季度原鋁供應下降，鋁價得以止跌回升。但由于消費遲遲未見好轉，鋁錠價格在5月份迅速跌回至13000元/噸上下水平，之后下游加工廠銷售訂單有所增加，拉動對原鋁的消費，鋁價重回13200元/噸水平，與此同時，雖然西北地區產量增速較快，但運力不足，而其他地區原鋁向中間產品轉化率上升，造成現貨市場鋁錠庫存的大幅下降，另外外盤的連續上漲，帶動國內鋁價在7月份飆漲至14000元/噸。8月底，新疆信發鋁廠發生爆炸的消息再次推漲鋁價，現貨鋁價在數日內從14000元/噸以下急速攀升至15000元/噸，但隨著炒作資金的離場，9月初至10月中旬鋁價連續跳水，一度跌至13500元/噸。而減產產能的復產也加劇的了鋁價的下跌。四季度，國內原鋁供應大幅增加，而維持低迷狀態，鋁價進入振蕩下行態勢，期間雖然因現貨市場鋁錠庫存持續下跌及國外供應短缺加緊鋁價短暫反彈，但下行趨勢不改，尤其是進入12月，鋁價跌勢加劇。

　　2013年全年現貨均價14490元/噸，2014年截至12月19日，均價13490元/噸，較2013年降1000元/噸。

　　2014年倫鋁觸底反彈。年初雖然美國經濟向好，但歐元區經濟萎縮，打壓鋁價下跌。1月底美聯儲縮減購債規模更使得倫鋁價格急速下挫并于2月初跌至年內新低，三月期倫鋁價格最低跌至1671美元/噸。鋁價跌至新低，海外虧損鋁冶煉企業紛紛減產，鋁價逐步反彈，并回到1700美元/噸以上水平。進入二季度，國際鋁市供應出現短缺，推升鋁價，三月期倫鋁價格最高一度觸及1900美元/噸，不過美聯儲繼續縮減購債規模再次打壓鋁價，4月下旬至5月中旬，倫鋁價格跌至1800美元/噸以下。因前期減產，加上美國需求強勁，國際原鋁供應短缺加劇，5月下旬至9月初，倫鋁價格持續振蕩攀升，三月期倫鋁價格最高漲至2119.5美元/噸。歐洲經濟的不景氣加上美國加息的預期，倫鋁價格在9月至10月回調，倫交所三月期鋁最低回調至1885美元/噸。隨著鋁供應短缺加劇，倫鋁現貨升水擴大，拉動期貨鋁價回升，10月初至11月，倫鋁價格再度反彈，最高至2079美元/噸，11月中下旬鋁價振蕩盤整。進入12月倫鋁現貨升水轉為貼水，加上歐洲經濟前景悲觀，鋁價逐步下滑。

　　2015年鋁價展望

　　（一）供應增長

　　國內鋁市場供應過剩的情況2015年仍將持續。供應方面，由于去年大量進口鋁土礦，僅港口庫存仍在3000萬噸以上。目前中國對進口鋁土礦每月消耗量在350-400萬噸，而進口鋁土礦庫存量在3400萬噸左右，這樣，2015年進口鋁土礦供應不會出現短缺的情況。

　　2015年仍有電解鋁新產能建設計劃，主要是西北地區，計劃新建產能約203萬噸。而新產能投產計劃有385萬噸。

　　根據國家統計局預測2014年全年電解鋁產量在2450萬噸，全年氧化鋁產量預計在4770萬噸，全年氧化鋁進口量預計450萬噸，按一噸電解鋁消耗2噸氧化鋁計算，2014年全年氧化鋁消費量為4900萬噸，過剩約300萬噸，不過算上電解鋁企業原材料安全庫存，供需基本實現平衡。2015年全年電解鋁平均運行產能大概能從目前2900萬噸左右水平增加至3100萬噸左右，而氧化鋁運行產能預計在5800萬噸，如果進口量達到500萬噸則基本維持供需平衡，不過將電解鋁安全庫存考慮在內，2015年全國氧化鋁供應整體偏緊。不過，這對鋁價不會有明顯的影響。而2015年全年原鋁產量供應增長預計將增長200萬噸，增幅在6%-7%。

　　（二）需求增長

　　2015年國內經濟增速很可能進一步下降，這對國內鋁消費不利，不過由于央行為穩增長或將采取進一步的貨幣寬松政策，加大保障性住房的建設，國內建筑用鋁的消費增速有望企穩，而汽車、電力及其他領域的鋁消費將維持相對較好的增長，預計2015年全年國內鋁消費增速較2014年有所回升，但幅度較小。

　　根據國內商品房市場數據預測，2014年國內建筑用鋁消費增速在5%-7%，而2015年有望在7%-8%左右;由于汽車市場增速放緩，2015年汽車用鋁消費增速預計減緩至5%-6%，加上高鐵等，交通用鋁2015年消費增長預計7%左右;電力用鋁預計增速在9%-10%;鋁出口增長則有望維持在10%左右。2015年全年中國鋁消費增長預計在7.6%，略高于原鋁供應。

　　所以2015年，國內原鋁市場供應過剩情況或有所減緩，但整體過剩的情況不會發生改變。鋁冶煉企業仍將長期遭受虧損。

　　2015年計劃投產電解鋁產能在380萬噸左右，其中約150-200萬噸產能預計在一季度末二季度初逐漸投產，屆時鋁價將承壓下行，預計最低12600元/噸，期間部分鋁廠面臨虧損加劇需要的困難，可能實施減產，不過地方政府的干預將使得減產難有實施或減產量非常小。這期間期貨市場適合做空。隨著二季度消費逐漸好轉，鋁價有望逐漸回升，重回13000元/噸以上水平，最高有望達到14000元/噸。期貨投資者改時間段可考慮做多。隨著新產能進一步投產，三季度鋁價再度承壓，回落后鋁價在三四季度則以振蕩行情為主，波動范圍預計在13400-13800元/噸，全年均價預計在13500-13700元/噸，期間投資者可考慮短線套利操作。